目前，凌通价值投资网对于“注册网友”不提供时时在线互动服务，只提供静态文字阅读。主要原因是目前我们没有那么大的精力来为大家提供服务，下一步随着人员的增加，以及我们团队的成熟，我们不排除将为大家提供即时沟通。 　　我们会选用一些数据，但是我们不以数据为主。我们是以自己所看到的、所听到的、所感知到的一切做一个综合判断。我们的研究报告将不以数据为基础，而是以直观看到的为基础，这是与券商报告最大的不同。在这种报告中我们会把自己在实地调研感受到的东西尽量提供给大家，以便大家自己能够对客观的企业有一个直观的认识。同时，我们报告中主要给出被调研报告的估值方法和估值标准；最后，我们会给出一个具体的估值范围。在报告中不会有任何买卖建议，这个报告从目的上讲，就是要使得读者看完后相当于自己去了调研，自己能够做出一些独立判断。也就是说凌通的研究报告是帮助你来认识公司，而不是把我们的认识强加给你。 　　诚如大部分投资人所感受到的，作为一个价值投资者，不进行实地调研，很难把握企业趋势和价值。然而，个人价值投资者在时间、财力、精力都有极其的不方便，从而使得价值投资之路不能顺畅成功。
　　凌通作为中国最坚定的价值投资者，过去我们也面临这样一个问题。经过努力，这些困难对于凌通已经不存在了。每年我们都会访问大量的上市公司，然后将这些参访内容经过总结和提炼，形成一个符合企业价值的报告，这些报告作为凌通投资选择的基础。现在我们把这些报告拿出来供大家参考，于是就形成了凌通研究报告这个产品。

    中兴通讯年报分析

    中兴公布年报，基本符合预期，从一般的主营收入和净利润都较大幅增长来看，中兴整体经营不错。在通读年报后，凌通认为，中兴的确进入了一个中期景气发展阶段。以下是凌通通过阅读年报所得出的一些结论。

    一，净利润增长在两年后首次超过了主营收入的增长，从 05 、 06 年开始中兴的主营收入虽然始终在增长，但它的净利润却在下滑，这种下滑一方面是中国电信设备市场，没有大规模的基础电信投资，中兴的主营收入主要是一些手机、宽带等低利润的项目。另一方面还因为中兴大规模开拓国际市场，需要大量的投入，产出却是滞后的，现在中兴净利润的增长超过主营收入的增长，主营收入增长 49% ，净利润增长 62% 。这组数据与国内正在渐进式的逐步启动 3G 网络建设和国际市场中兴已经进入收获期相一致。

    从下一步的变化角度看，国内 3G 建设的投资规模，终将会逐步扩大，而国际市场上的长年投入所带来的成长能够维持一段时间。因此，凌通认为无论是国内还是国际产业背景已经为中兴的发展提供了稳定良好的机会。这种机会都是持续的、中期的和长远的，因此在未来的一段时间内，中兴的产业背景上有强烈的上升动力。

    二，中兴的研发投入随着 3G 技术的成熟，已经进入稳定阶段，从一般角度看研发投入上主要还是常规投入为主，研发成本将进入稳定状态，更重要的是随着主营收入规模的扩大，研发成本所占的比例将会变小。这样对于本身正在处于需求扩张阶段的电信设备市场，中兴已经不需要大规模的投入基础研究费用，所以今后中兴的毛利率可能会提升，这样净利润也将会提升。今年这种主营收入增长，净利润又比主营收入增长多的情况可能会延续一到两年。

    三，国内 3G 建设的优势地位极端明显。年报中有一句话“ 3G 业务取得重大进展，公司在中国组织的 3G 扩大规模的网络技术应用中获得了较大的市场份额”。就这句话，凌通与公司询问到底这个较大的份额占到市场份额的多少？公司回复：“这次招标，总金额是 40 亿，公司获得了 20 亿，所以这个份额是 50% ”。根据这些数据我们不能简单得出在未来整个 3G 建设中中兴会获得 50% 的市场份额，但是中兴在国内 3G 建设中是市场规模最大的公司是没有悬念的。

    凌通综合预估，大体上中兴可能占到 40% 的市场份额，因此如果国内 3G 网的建设在正式起动后，每年投入 1000 亿的建设金额（这个 1000 亿是综合预估的，没有绝对的把握性，但是在实验网阶段已经投入了近 200 亿，所以这个数据也差不多）。那么中兴可以增加 400 亿的主营收入。总体上讲，中国 3G 网络的建设对中兴来说，首先是利好，其次是重大利好。

    中兴的产业背景发生了重大良好变化，同时中兴通过自己的努力已经确立了在中国 3G 网络的老大地位。因此中兴面临着巨大的革命性发展机会，当然尤其通讯设备市场是和政治紧密关联的，所以它的产业历史发展路径是极其曲折和不可预测的，所以相应的股价波动也是大幅度，但内在的趋势是成长和向上的，并且有大幅突变式成长机会。

    由于人民币升值和中兴大规模的国际业务，使得中兴在国际化经营过程中面临着现实的金融汇率动荡的影响，在这个问题上可能也会影响一些年份的收益变化，毕竟中兴现在就有 200 亿海外出口规模。

    中兴的走势特征和操作原则，中兴通讯从凌通买上这只股票的几年里，始终不被价值投资者看好。理由在于，这个公司的经营过于复杂，且公司的经营波动性大。事实上从中兴的走势上也能够看出确实如此，但中兴总体上仍旧是

请包含爱心的投资者通过以下方式为身处病痛中的两个孩子和身处困境中的两个家庭义买捐款：

　　为田丰伟和蔡志伟义卖新书，凌通把十多年的价值投资的经验、心得、体会经过精心的准备，历时一年写成一本书《你也可以成为巴菲特——个人投资者的成功之路》此书已在全国开始销售，我们将为拯救这两个小生命展开义卖。每一个人只要从网上定购一本书，我们将向两个孩子共支付20元钱，由于孩子们的资金需求紧迫，一旦收到您的购书汇款后，我们会立即将捐款汇给两个孩子，以下是书的简介和订购方法。

引文来源  中兴的走势特征和操作原则-